Diskussionspunkte zu EURUSD, S&P 500, VIX und Liquidität:

• Die Marktperspektive: EURUSD Bärisch unter 1,0550
• Wir gehen in die letzte Woche des Handelsjahres mit starken saisonalen Erwartungen, die in die Bedingungen eingebrannt sind. Die meisten Vermögenswerte haben Anstrengungen unternommen, um enge technische Muster zu normalisieren oder zu durchbrechen
• Die Ausnahme von der Deeskalation in Richtung Urlaub ist der EURUSD, der in seiner kleinsten 5-Tages-Range seit November 2021 sehr provokativ ist

Wir bewegen uns in die letzte Handelswoche des Jahres und viele Marktteilnehmer haben ihre Computer bereits abgeschaltet, bis die Uhr auf 2023 umstellt. Obwohl wir bis Dezember und bis zur 51 des Jahres hat die natürliche Einschränkung der Teilnahme in dieser letzten Handelswoche ein weitaus größeres Gewicht. Das soll kein Peilgefühl für risikoempfindliche Anlagen suggerieren, sondern eher das deutlich herabgestufte Tempopotenzial für die Märkte widerspiegeln, unabhängig von der gewählten Kompasspeilung. In diesem Umfeld ist ein schmaler Schnitt der stabile Zustand, und Brüche bewegen sich nur sehr zögerlich in Trends. Wenn wir ein Ausreißerereignis erleben würden, müsste es sich höchstwahrscheinlich aus dem Äquivalent eines „grauen Schwans“ oder größer entwickeln (eine signifikante und globale finanzielle Störung, die als mögliche Bedrohung angesehen wurde, aber nicht in unmittelbarer Zukunft).

Das ist der Hintergrund des Marktes, mit dem wir es zu tun haben, und so werde ich an meine Bewertung von EURUSD herangehen. Die Benchmark, das liquideste Währungspaar der Welt, ist in eine Congestion geraten, die ohne Weiteres als „extrem“ bezeichnet werden kann. Die historische Spanne von fünf Tagen (in Prozent des Kassakurses) ist die kleinste seit November letzten Jahres. In dieser Zeit ist mit Ruhe zu rechnen, aber dies ist trotz des Kalenders am äußersten Ende des Spektrums. Aktivitätsniveaus sind typischerweise „zurückkehrend zum Mittelwert“, was bedeutet, dass sie sich normalerweise zu einer Art Norm bewegen. Wenn es einen Durchbruch der Spanne von 1,0660 bis 1,0580 gibt, würde sich dieser wahrscheinlich nicht mit einem signifikanten Durchbruch entfalten. Die rollierende 10-Tage-ATR (realisierte Volatilität) wird durch die Marktbedingungen erheblich eingeschränkt, und es steht nicht viel im Weg zu hochkarätigen US- oder europäischen Ereignisrisiken. Ich werde auf eine Pause achten, aber ich wäre sehr skeptisch, wie weit wir uns von dort aus bewegen könnten.

Chart des EURUSD mit 20- und 100-Tages-SMAs, 5-Tages-Historischer Bereich (täglich)

Diagramm Erstellt am Tradingview-Plattform

Was das geplante fundamentale Ereignisrisiko bis Ende 2022 betrifft, so war der PCE-Deflator vom vergangenen Freitag vielleicht die letzte bedeutende Veröffentlichung. Die bevorzugte Inflationsrate der Fed verlangsamte sich von 6,1 auf 5,5, während die Kernrate mit einem Rückgang von 5,0 auf 4,7 Prozent den Erwartungen entsprach. Beide liegen immer noch weit über dem Zielsatz der Fed, aber das Tempo der Verlangsamung spiegelt das vom Markt bevorzugte CPI-Wert wider – was im November und in diesem Monat (zumindest anfänglich) zu erheblichen spekulativen Belastungen für den S&P 500 führte. Der Markt achtet jedoch im Allgemeinen genauer auf die CPI-Messwerte, und der schwerwiegende Mangel an Liquidität in der letzten Sitzung des Handels am Freitag war natürlich eine starke Bremse für die Reaktion. Was das geplante Ereignisrisiko in der kommenden Woche anbelangt, wird sich das Gewicht des US-Kalenders um Lagerbestände, Hausinflation und schwebende Hausverkäufe drehen, die Mitte der Woche veröffentlicht werden. Japan wird eine weitere Region mit fundamentalem Gewicht sein, gestützt durch die jüngste Überraschung der BOJ, mit einer Zusammenfassung der Meinungen der BOJ zusammen mit einer Reihe von Monatsberichten (Baubeginne, Industrieproduktion, Arbeitslosigkeit und Einzelhandelsumsätze).

Höchstes makroökonomisches Ereignisrisiko bis zum Ende der Woche

Kalender Erstellt von John Kicklighter

Was die Entwicklung des allgemeinen „Risikotrends“ betrifft, deuten die saisonalen Durchschnittswerte darauf hin, dass es wahrscheinlich zu einem erheblichen weiteren Abfluss von Liquidität und Volatilität kommen wird. Unter Berücksichtigung der Richtung – auf die sich die meisten Händler konzentrieren – deutet der historische Durchschnitt des S&P 500 darauf hin, dass die letzte Woche (die 52.) des Jahres zu einem bedeutenden Gewinn führt. Tatsächlich ist es das drittgrößte der zweiten Jahreshälfte. Die Bandbreite der historischen Performance für diese spezielle Woche im Laufe der Geschichte ist jedoch breit. Nur um es ins rechte Licht zu rücken, verzeichnete die vergangene Woche einen bescheidenen Verlust, während sie in der Vergangenheit einen durchschnittlichen Gewinn von 0,3 Prozent verzeichnete. Die Richtung ist weit weniger konsistent als die Volatilität und sicherlich die Liquidität während des Zeitraums.

Diagramm der durchschnittlichen Performance des S&P 500 nach Kalenderwoche zurück bis 1900 (wöchentlich)

Diagramm Erstellt von John Kicklighter

In Anbetracht der Tatsache, dass die allgemeine Richtung des Marktes unvorhersehbar ist, während die Liquiditätsbedingungen mit einer möglichen Verstärkung der Volatilität zuverlässiger abgelassen werden, werde ich beobachten, wie der S&P 500 die Grenzen seiner Spanne der vergangenen Woche testet. Oben im Bereich von 3.910-25, der vom 100-Tages-SMA blockiert wird, gibt es einen bedeutenden Widerstand gegenüber der Spanne früherer Tiefs im November und Anfang Dezember. Unterhalb haben wir 3.820-00, die durch einen Zusammenfluss signifikanter Fibonacci-Niveaus gebildet wurden. Wir beendeten die vergangene Woche in der Mitte dieser Spanne, aber liquiditätsverstärkte Volatilität könnte potenziell mehrere Ausschläge bis an die Grenzen dieser Spanne mit sich bringen.

Chart der S&P 500 Emini Futures mit Volumen, VIX und 20-Tage-ATR (täglich)

Diagramm Erstellt am Tradingview-Plattform