S&P 500, Dollar, EURUSD und makroökonomisches Ereignisrisiko im Gespräch:

• Die Marktperspektive: EURUSD Bärisch unter 1,08; USDJPY Hausse über 133; Dow Bärisch Unter 33.200
• Die globalen Kapitalmärkte zeigten vor einem verlängerten Feiertagswochenende (in den USA) eine ungewöhnliche Volatilität, aber das technische Bild war alles andere als überzeugend
• Zu den wichtigsten bevorstehenden Ereignisrisiken gehören: PMIs vom Februar; Die RBNZ-Kurs Entscheidung und Favorit der Fed Inflation Indikator (PCE-Deflator)

‚Ist das eine Pause oder nicht?‘ Ich stelle diese Frage zu den Märkten oft und es gibt zwei Antworten, zu denen Sie im Allgemeinen kommen können, unabhängig davon, welchen Markt Sie beobachten. Auf der einen Seite gibt es die „technische“ Pause. Das heißt nicht, dass es auf der technischen Analyse basiert, sondern dass es zu dem passt, was wir als Lehrbuchdefinition einer Pause bezeichnen würden. Der Kontrast zu diesem eindeutigen Bild ist der „Überzeugungsbruch“, bei dem eine tragfähige Motivation hinter dem Schritt zu stehen scheint, auf die man sich verlassen kann, um ihn durchzuziehen. Es lohnt sich, den S&P 500 – als Benchmark für allgemeine „Risikotrends“ – in der vergangenen Woche zu bewerten. Aus rein technischer Sicht leistete der Index erstmals seit 29 Handelstagen eine klare Unterstützung, die sowohl den steigenden Trendkanal vom Ende des letzten Jahres als auch den 20-tägigen einfachen gleitenden Durchschnitt (SMA) trug.

Das ist eine Pause, aber die Überzeugung, weiterzumachen, trifft auf ernsthaften Gegenwind, wenn wir in die neue Handelswoche blicken. Nur aus dem Diagramm selbst haben wir die Erholung, die durch den Schluss erfolgte, der einen großen „unteren Docht“ hinterließ. Problematischer sind die Bedingungen, unter denen wir die neue Woche eröffnen werden: ein Marktfeiertag, der die USA offline nehmen wird. Meine größte Sorge ist, dass es keinen klaren fundamentalen Grund gibt, auf den Bären vertrauen könnten, um die Bullen zu stürzen. Die Zinserwartungen in den USA steigen seit einigen Wochen, Wachstumsprognosen sind noch länger ein Thema, aber bis zum Ende der vergangenen Woche gab es kein Nachlassen? Es ist möglich, dass neue Katalysatoren nächste Woche eine deutliche Verschiebung in der Unterströmung herbeiführen, aber ich glaube nicht, dass wir mit einer klaren Agenda in die Woche gehen.

Diagramm des S&P 500 mit 20- und 100-Tages-SMAs, Volumen und Dochten (täglich)

Diagramm Erstellt am Tradingview-Plattform

Nehmen wir die gleiche Prüfung zum Dollar. Auf der technischen Seite gelang es dem DXY-Dollar-Index, die oberen Grenzen eines ziemlich konsistenten Trendkanals zu überwinden, der sich nach der Veröffentlichung des US-VPI im Oktober (10. November) gebildet hatte. Und im Fall der Referenzwährung gab es einen Anstieg der Zinssatzerwartungen über Treasury Yields und Fed Funds Futures, die eine deutliche fundamentale Unterstützung für die Bewegung unterstellen könnten. Hier spricht für mich eher eine Trendwende als bei den US-Indizes; aber es bleiben für mich Probleme bei der Beurteilung der Überzeugung. Eine Sorge ist die Inkonsistenz des „Bruchs“ von den einzelnen Wechselkursen. Der DXY ist ein Aggregat, das deutlich weniger Handel anzieht als beispielsweise EURUSD, USDJPY und GBPUSD. Der USDJPY erzielte letzte Woche einen haussierenden Durchbruch bei 133,00, aber der EURUSD hielt keine Freigabe unter 1,0650 und GBPUSD weigerte sich, unter 1,2000 zu bleiben.

Grundsätzlich scheinen die Zinserwartungen überzogen. Mehr als nur die Ansicht des Marktes, die jetzt mit einem Aufschlag gegenüber der Fed gehandelt wird, sind wir an einem Punkt angelangt, an dem noch höhere Endzinssätze das wahrgenommene Wachstumsrisiko erheblich verstärken würden. Das bedeutet, dass Änderungen der Zinsprognosen für den USD eher in Richtung der rückläufigen Seite verzerrt werden. Alternativ trägt der Status des Dollars als sicherer Hafen derzeit nicht viel zur Aufwertung der Währung bei, da der VIX (einer der beliebtesten Stimmungsindikatoren) nahe seinem niedrigsten Stand seit einem Jahr ist. Allerdings spiegelt die Volatilität ein größeres Risiko einer plötzlichen Bewegung wider, falls sie anschwellen sollte, im Vergleich zu einem langsamen, unruhigen Rückzug. In diesem Fall würde der Dollar von plötzlichen Anstiegen profitieren.

Diagramm des DXY-Dollar-Index, überlagert mit dem impliziten Fed-Fonds-Kurs vom August 2023, 20- und 60-Tage-Korrelation (täglich)

Diagramm Erstellt am Tradingview-Plattform

Wohin der Dollar als nächstes steuert, wird uns wahrscheinlich viel über den Hintergrund des breiteren globalen Makromarktes verraten. Es ist jedoch eindeutig problematisch, in dieser Phase eine Überzeugung aufzubauen. Ich mag zwar die technische Struktur von Paaren wie USDCAD für Range, USDMXN für den Ausreißer Anti-Dollar-Lean und USDJPY für seinen technischen Fortschritt nach oben; Dies sind widersprüchliche Ansichten, die kein klares Signal dafür geben, was die Währung beabsichtigt. Die Bestätigung eines bullish/bearish/seitwärts Kurses wäre für mich EURUSD. Es gibt weniger „Risikosensitivität“ für dieses Kreuz, aber das wird mehr „Signal“ aus dem Rauschen der Volatilität geben. Was die Zinssätze betrifft, ist dies auch mit der EZB verbunden, die angesichts ihres späten Beginns der Straffung eine der restriktivsten Prognosen der Majors betrachtet.

Chart von EURUSD mit 20- und 100-Tages-SMAs, 10-Tages-Historischer Bereich (täglich)

Diagramm Erstellt am Tradingview-Plattform

Für das Ereignisrisiko der höchsten Stufe enthält der Wirtschaftskalender einige besonders wichtige Auflistungen, die Makrohändler im Auge behalten sollten. In erster Linie sollten die Montagsentwicklungen mit Vorsicht angegangen werden. Während die USA der einzige große Markt sind, der an diesem Tag offline ist (mit Ausnahme von Kanada, Brasilien und einigen anderen), ist er groß genug, dass er einen unverhältnismäßigen Einfluss auf die Liquidität haben kann. Ausgedünnte Liquidität kann die Volatilität und das Auftreten falscher Breaks verstärken. Am Dienstag tauchen wir in ein Thema ein, über das im Mainstream viel weniger gesprochen wurde: Rezessionsrisiken. Die vorläufigen Daten der Februar-PMIs für die USA, die Eurozone, das Vereinigte Königreich, Japan und Australien werden einen breiten Überblick über das aktuelle Bild der globalen wirtschaftlichen Gesundheit geben. Diese Serie kämpft um Markteinfluss, daher wären signifikante Abweichungen von der Prognose und insbesondere nach unten das stärkste Szenario. Für den Rest der Woche haben wir Höhepunkte für die Regionen, aber nichts, was auf das Niveau der globalen Marktbewegungen zu eskalieren scheint – das heißt bis zum PCE-Deflator am Freitag. Der beliebteste Inflationsindikator der Fed erhält nicht annähernd die Aufmerksamkeit wie der VPI; aber wenn die offizielle Lesung überrascht, könnte sie Zinsspekulationen zum Leben erwecken. In diesem Fall könnte eine deutliche Abkühlung, die im Gegensatz zur BLS-Zahl steht, den Dollar schlagen und möglicherweise riskante Anlagen ankurbeln.

Wichtigstes globales makroökonomisches Ereignisrisiko für die nächste Woche

Kalender Erstellt von John Kicklighter

Ein Bonusdiagramm für die kommende Woche ist AUDNZD unten. Dies gilt für die meisten Kiwi-Crosses, aber achten Sie auf das von Ihnen gewählte Cross und seine Position auf der Risikoskala sowie auf das Ereignisrisiko, dem die Gegenwährung ausgesetzt ist; aber die RBNZ-Zinsentscheidung könnte ein potenziell starker Marktbeweger sein. Es wird erwartet, dass die neuseeländische Zentralbank ihre Benchmark um weitere 50 Basispunkte anheben wird, aber der Markt hat dies bereits eingepreist. Betrachtet man die Swaps, glaubt der Markt, dass diese Gruppe – die ihren Leitzins in der Vergangenheit mit einem Aufschlag gegenüber den globalen Gegenstücken gehalten hat es zum Go-to-Carry zu machen – ist kurz vor dem Ende seines Regimes. Das lässt erhebliche Spekulationen zu, um die Prognose zu verkürzen oder zu verlängern. Ich mag den AUDNZD besonders wegen der sauberen technischen Daten und des reduzierten fundamentalen Kontrasts zwischen den beiden Währungen, die beide als „Carry“ gelten und eine starke wirtschaftliche Korrelation aufweisen.

Chart von AUDNZD überlagert mit AU-NZ 2-Jahres-Renditedifferenz und 20-Tage-Korrelation (täglich)

Diagramm Erstellt am Tradingview-Plattform