Inflationsdaten könnten Rally wiederbeleben, aber SVB-Kernschmelze birgt Risiken

US-DOLLAR-AUSBLICK:

• Der US Dollargemessen am DXY-Index, beenden die Woche im Minus, da die US-Treasury-Zinsen nach unten tendieren
• Die Anleiherenditen brechen trotz solider US-Arbeitsmarktdaten ein, wobei dies wahrscheinlich mit den Sorgen des Finanzsektors nach dem Zusammenbruch der SVB zusammenhängt
• Alle Augen auf die USA Inflation Bericht nächste Woche. Bias ist für eine positive Überraschung

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Der US-Dollar, gemessen am DXY-Index, war nach Powells restriktiven Kommentaren am Dienstag und Mittwoch auf dem Weg zu einer positiven Woche, aber ein starker Rückgang der Treasury-Zinssätze am Donnerstag und Freitag drehte den Spieß um und veranlasste die Währungsbenchmark, Gewinne aufzugeben und Ende ungefähr flach in der Fünf-Session-Spanne.

Zu Beginn des Wochenendes fielen die Renditen von Staatsanleihen wie ein Stein und brachen so stark ein wie seit 2008 nicht mehr, da Händler trotz der soliden US-Beschäftigungszahlen im Februar den Zinssatz der Fed nach unten korrigierten. Zum Vergleich: Die US-Wirtschaft hat im Februar 311.000 Arbeitsplätze geschaffen, weit über den Konsensschätzungen, aber die durchschnittlichen Stundenlöhne waren etwas schwächer als erwartet und lagen bei 0,2 % im Monatsvergleich und 4,6 % im Jahresvergleich, ein Zehntelprozent unter den Prognosen der Wall Street.

Das nachlassende Lohnwachstum ist ermutigend, aber diese Kennzahl war sehr volatil und wurde in den letzten Monaten häufig revidiert, was darauf hindeutet, dass sie als Wendesignal oder als Indikator für eine geringere Anspannung am Arbeitsmarkt möglicherweise nicht zuverlässig ist. Warum also haben sich die Erwartungen hinsichtlich der geldpolitischen Aussichten in den letzten 48 Stunden in eine gemäßigtere Richtung verschoben, wie in der nachstehenden Grafik dargestellt, die auf eine FOMC-Endzinsrate von 5,28 % gegenüber 5,70 % am Mittwoch hindeutet?

2023 FED FUNDS FUTURES IMPLIZIERTE RENDITE

Quelle: TradingView

Die jüngste Dynamik an den Anleihemärkten könnte mit Stress im Bankensektor zusammenhängen, der durch die Kernschmelze der Silicon Valley Bank (SVB) ausgelöst wurde. Der Zusammenbruch dieser Institution, die am Freitag von den Aufsichtsbehörden zum Schutz der Einleger geschlossen wurde, hat die Befürchtungen einer breiten finanziellen Ansteckung verstärkt und versteckte Risiken in der Branche und ihre Anfälligkeit für das aktuelle Umfeld schnell steigender Kreditkosten an die Oberfläche gebracht.

Obwohl die Liquiditätsbedenken im Zuge der energischen Straffungskampagne des FOMC zugenommen haben, bleiben die meisten großen Banken trotz Verlusten in ihren langfristigen Anlageportfolios gut kapitalisiert, was darauf hindeutet, dass die Probleme der SVB noch kein systemisches Ausmaß erreicht haben. Dies bedeutet, dass die Abwärtskorrektur der Renditen möglicherweise übertrieben und daher vorübergehend ist.

Wenn man sich auf den CPI-Bericht der nächsten Woche konzentriert, sieht man, dass sich der jährliche Headline-Index von 6,4 % auf 6,0 % nach unten bewegt, während der Kernindikator voraussichtlich von 5,6 % auf 5,5 % sinken wird. In Bezug auf mögliche Szenarien könnten weicher als erwartete Daten Wetten auf eine Erhöhung der FOMC-Zinssätze um einen halben Punkt im März erleichtern und die Erwartungen stärker zugunsten einer Erhöhung um einen Viertelpunkt kippen. Auf der anderen Seite könnten Ergebnisse, die heißer als prognostiziert sind, die Voraussetzungen für eine schnellere Straffung der Geldpolitik schaffen, was zu einer höheren Endrate führen würde. Letzterer Fall erscheint derzeit plausibler.

Was den US-Dollar betrifft, so könnte sein jüngster Rückgang nur von kurzer Dauer sein. Wenn die Zinsen aufgrund heißer Daten wieder höher bewertet werden, dürfte der Greenback seine Erholung in kurzer Zeit wieder aufnehmen. Wenn sich die Turbulenzen verschärfen, können Risikoscheu und die Flucht in Sicherheit eine Quelle der Unterstützung sein. Nur wenn die Fed blinzelt, wird der US-Dollar nachhaltig schwächer, aber die jüngsten Äußerungen des Vorsitzenden Powell deuten darauf hin, dass die politischen Entscheidungsträger noch nicht die Absicht haben, nachzulassen.

Geschrieben von Diego Colman, Mitwirkender Stratege